我國將大規(guī)模建設(shè)智能電網(wǎng) 行業(yè)板塊迎來黃金時代

 1月6日召開的國家電網(wǎng)公司2014年工作會議提出,國家電網(wǎng)將以構(gòu)建"三華"特高壓同步電網(wǎng)為目標,力爭2020年建成"五縱五橫"特高壓交流網(wǎng)架和27回特高壓直流工程,具備4.5億千瓦電力大范圍配置能力,滿足5.5億千瓦清潔能源送出和消納需要。

據(jù)電氣自動化技術(shù)網(wǎng)消息,智能電網(wǎng)建設(shè)是一個系統(tǒng)工程,涵蓋了電力線路及調(diào)度的智能化、居民小區(qū)“四網(wǎng)合一”、電動汽車上路等六七個方面,智能變電站也是其中一部分。中國是世界能源消耗第二大國,有全球最龐大的電網(wǎng)系統(tǒng)。到2020年中國大陸要滿足4.85億用戶的用電需求,裝機容量預計達16億千瓦,均是目前水平的兩倍。順應(yīng)形勢,2009年7月,中國確定分三階段建設(shè)“堅強智能電網(wǎng)”:2009年至2010年規(guī)劃試點,2011年至2015年大規(guī)模建設(shè),到2020年基本建成。

  2013年以來,上海、江蘇、山東、河北、浙江等地先后啟動智能電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃,大陸各地試點工程相繼鋪開。以江蘇為例,除了智能變電站,江蘇500萬用戶裝上了電表“黑匣子”,使電表具備遠程自動采集功能;無錫建設(shè)“”智能小區(qū),住戶可通過終端隨時獲知家庭用電量;南京、揚州、蘇州、江陰建成4座電動汽車充電站,其運營監(jiān)控系統(tǒng)隨即完成。

  分析人士表示,節(jié)能環(huán)保已上升到國家戰(zhàn)略的高度,而由智能電網(wǎng)建設(shè)所引發(fā)的能源變革有望在根源上解決我國目前遇到的霧霾等方面問題,因此,在當前高舉改革旗幟的大環(huán)境下,智能電網(wǎng)相關(guān)公司有望持續(xù)獲益。

  國海證券(行情,問診)表示,展望2014年,預計電網(wǎng)投資額較2013年有小幅的增長,特高壓和配網(wǎng)投資將會較大增幅,特高壓交流和智能配電網(wǎng)的建設(shè)將會開始提速,相關(guān)概念板塊有望迎來良機。

  各地規(guī)劃有望陸續(xù)出臺 智能電網(wǎng)設(shè)備市場引爆在即

  記者日前獲悉,國家能源局剛剛起草了一份關(guān)于智能電網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,尚未公布。分析人士認為,隨著智能電網(wǎng)規(guī)劃變成現(xiàn)實,提前備戰(zhàn)智能電網(wǎng)的設(shè)備商將在這個新市場內(nèi)“先入為主”。

  國家電網(wǎng)早在2009年就提出了智能電網(wǎng)的大致規(guī)劃,目前正在將規(guī)劃細化。盡管南方電網(wǎng)目前尚未制定出自己的智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃,但其相關(guān)人士表示,前期籌備工作也在進行中。

  各方規(guī)劃將陸續(xù)出臺

  近日,上海下發(fā)了《上海推進智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案(2010—2012年)》的通知,這是我國首個地方版智能電網(wǎng)發(fā)展方案。而新疆電力公司也結(jié)合當?shù)匕l(fā)展實際制定了《新疆智能電網(wǎng)規(guī)劃》,提出從2009到2020年,分規(guī)劃試點、全面建設(shè)和引領(lǐng)提升三個階段打造具有新疆電網(wǎng)特色的堅強智能電網(wǎng)。

  可見,各地的智能電網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)提上議事日程。分析人士預計,隨著國家對智能電網(wǎng)建設(shè)的重視程度加碼,地方版的智能電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃有望陸續(xù)出臺。

  國家能源局剛剛起草了一份關(guān)于智能電網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,而國家電網(wǎng)的智能電網(wǎng)詳細規(guī)劃也已經(jīng)取得階段性成果。南方電網(wǎng)有關(guān)人士透露,南方電網(wǎng)下一步也有計劃制定智能電網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。目前,南方電網(wǎng)已經(jīng)在電網(wǎng)調(diào)度智能化、輸變電智能化、配電網(wǎng)智能化、新能源接入及電動汽車等領(lǐng)域進行了探索。

  據(jù)了解,在輸變電智能化方面,南方電網(wǎng)高溫超導輸電的研究應(yīng)用,研發(fā)了我國第一組實用化超導限流器并掛網(wǎng)運行。在新能源并網(wǎng)方面,公司在深圳龍崗建立了新能源應(yīng)用實驗基地,包括光伏太陽能電站、汽車充電站等。該電站是光伏電站和實用建筑一體化設(shè)施,太陽能電池板安裝在停車棚頂,棚下建有充電樁,可以發(fā)電儲能和給電動汽車充電。

  此外,南方電網(wǎng)在電動汽車充電站方面起步較早。目前南方電網(wǎng)已經(jīng)在深圳建成了一批電動汽車充電站、充電樁(2座充電站、134個充電樁),而且已經(jīng)編制并頒布了7項技術(shù)標準,目前在廣西、云南、貴州、海南等省區(qū)也正在開展充電站建設(shè)工作。

  智能電網(wǎng)裝備空間巨大

  根據(jù)國網(wǎng)公司提出的建設(shè)計劃,今年將完成智能電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃制定工作,2011年至2015年進入全面建設(shè)階段;2016年至2020年為引領(lǐng)提升階段。預計至2020年,國家電網(wǎng)公司用于堅強智能電網(wǎng)的總投資累計將達26000億元。

  專家表示,智能電網(wǎng)涉及的主要產(chǎn)業(yè)包括新能源發(fā)電并網(wǎng)、復合材料、電線電纜、變配電、計量檢測、電力系統(tǒng)自動化、儲能、電動汽車接入、通信、信息等。

  國都證券研究員李元表示,隨著智能電網(wǎng)建設(shè)從規(guī)劃步入實際建設(shè),與智能電網(wǎng)相關(guān)的設(shè)備商將獲得可觀的市場增量,如國電南瑞(行情,問診)、思源電氣(行情,問診)、許繼電氣(行情,問診)和榮信股份(行情,問診)等。

  而不少設(shè)備商已經(jīng)率先為智能電網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)做足功課,其中國電南自(行情,問診)通過戰(zhàn)略調(diào)整、多方合作、增發(fā)等手段積極布局智能設(shè)備的建設(shè)。思源電氣更是自2008年就開始了戰(zhàn)略性規(guī)劃,先后成立了思源清能、思源光電、思源弘瑞等三家子公司,業(yè)務(wù)涵蓋了無功補償、數(shù)字化變電站、在線監(jiān)測、電動汽車充電模塊和儲能電池充電模塊等五大類智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)。(中國證券報)

  國海證券:關(guān)注智能電網(wǎng)和節(jié)能環(huán)保主題,政策助力新能源復蘇

  2013 年電力設(shè)備和新能源行業(yè)板塊行情回顧 2013 年電力設(shè)備和新能源行業(yè)板塊漲跌幅大幅領(lǐng)先于大盤指數(shù),板塊估值處在相對高位。截止12 月17 日,2013 年上證綜指漲跌幅為-5.2%,滬深 300 漲跌幅為-6.48%,同期電力設(shè)備行業(yè)和新能源設(shè)備子行業(yè)的漲跌幅分別為 26.73%和 19.19% ;電力設(shè)備和新能源設(shè)備板塊的市盈率(PE,TTM)估值分別為 38.17 倍和 56.4 倍,市凈率(PB)分別為 2.96 倍和 2.91 倍,處在相對較高的水平。而從2013 年三季報看行業(yè)收入恢復兩位數(shù)增長,利潤增速首次轉(zhuǎn)正,現(xiàn)金流流出狀況明顯好轉(zhuǎn);但行業(yè)盈力能力保持穩(wěn)定,毛利率水平略有增長?梢耘袛2013 年板塊整體行情較好是建立在行業(yè)景氣度回升帶來的整體性估值提升。展望2014 年,我們認為應(yīng)該更加關(guān)注在2013 年估值提升基礎(chǔ)上能夠兌現(xiàn)業(yè)績的子行業(yè)和優(yōu)質(zhì)個股。預計智能電網(wǎng)和節(jié)能環(huán)保主題投資機會將會帶來超額收益,同時看好政策支持不斷加碼的新能源子行業(yè)。

  智能電網(wǎng)主題看好特高壓和智能配電網(wǎng)領(lǐng)域的投資機會 “十二五”期間我國電網(wǎng)投資額占電力投資比例基本穩(wěn)定在50%上下,投資總額一直呈現(xiàn)小幅增長態(tài)勢,結(jié)構(gòu)上“啞鈴化”的趨勢日愈明顯,向薄弱環(huán)節(jié)高壓主干網(wǎng)和配電網(wǎng)兩端傾斜,這也與建設(shè)具有中國特色的“堅強智能電網(wǎng)”相適應(yīng)。2013 年,特高壓交流審批進度繼續(xù)低于大眾預期,而配網(wǎng)建設(shè)受國網(wǎng)制定配網(wǎng)投資規(guī)劃和配網(wǎng)產(chǎn)品標準的影響,大規(guī)模投資建設(shè)也有所遲滯;展望2014 年,預計電網(wǎng)投資額較2013 年有小幅的增長,但結(jié)構(gòu)上特高壓和配網(wǎng)投資將會較大增幅,特高壓交流和智能配電網(wǎng)的建設(shè)將會開始提速。

  霧霾等環(huán)境問題日趨嚴重為節(jié)能環(huán)保主題升溫,看好大型環(huán)保設(shè)備制造商和節(jié)能服務(wù)提供商 2013 年以來我國中東部地區(qū)霧霾天氣頻發(fā),尤其是12 月份以來霧霾幾乎席卷全國,這是能源發(fā)展方式不合理、結(jié)構(gòu)性矛盾長期積累的集中暴露。近年來國家也相繼出臺了一系列推動節(jié)能環(huán)保的行政措施、法律和經(jīng)濟政策,設(shè)置節(jié)能環(huán)保硬指標,為生產(chǎn)環(huán)保設(shè)備和提供節(jié)能服務(wù)的公司創(chuàng)造了廣闊的市場和發(fā)展空間。預計2014 年實施燃煤替代和改善的垃圾焚燒爐、生物質(zhì)爐和煤氣化(行情,問診)爐等環(huán)保設(shè)備將獲得加速推廣,同時看好傳統(tǒng)的節(jié)能型設(shè)備生產(chǎn)商向節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域縱向拓展所帶來的投資機會。

  新能源:光伏關(guān)注國內(nèi)電站建設(shè)企業(yè),風電關(guān)注永磁直驅(qū)龍頭1)光伏:受歐洲雙反、補貼下調(diào)、設(shè)置補貼額度等因素影響,2013 年歐洲新增光伏裝機量同比出現(xiàn)下滑,但中國、日本,美國等市場爆發(fā)式增長。預計2013 年全球光伏裝機達到約35GW,2014 年達到40-45GW,亞太地區(qū)將占2014 年需求的一半。雖然需求增速回升,但是光伏產(chǎn)品產(chǎn)能依然過剩,產(chǎn)品缺乏壁壘,長期來看光伏產(chǎn)品主要依賴規(guī)模優(yōu)勢,但A 股上市企業(yè)鮮有龍頭,預計2014 年較難兌現(xiàn)大幅業(yè)績增長。目前光伏電站建設(shè),由于周期短,資金周轉(zhuǎn)率高,回報率高是光伏企業(yè)短期業(yè)績增長的主動力,推薦能夠綁定下游客戶,具有融資優(yōu)勢的中利科技(行情,問診)。2)風電:2013 年風電審批權(quán)下放,特高壓跨區(qū)輸電通道和調(diào)峰電源建設(shè)加大,擴大風電消納和并網(wǎng)能力。國家規(guī)劃、批復和招標的風電裝機容量大幅提高,棄風率下降,利用小時數(shù)上升。與此同時,隨著稀土價格的下跌,永磁直驅(qū)技術(shù)風機的競爭優(yōu)勢凸顯,東方電氣(行情,問診)、華銳等企業(yè)市場份額明顯下降,湘電、金風等企業(yè)面臨較好的供需形勢,2014年有望獲得較大的業(yè)績彈性。此外,受益風電整機企業(yè)的國產(chǎn)化,一些零部件龍頭也將受益行業(yè)整體的復蘇和進口替代的加速。

  維持行業(yè)“推薦”評級 1)電力設(shè)備:推薦受益特高壓交流建設(shè)加速業(yè)績彈性最大的平高電氣(行情,問診);受益配網(wǎng)建設(shè)將進入加速推進階段,技術(shù)實力強,產(chǎn)業(yè)鏈長的許繼電氣;看好生物質(zhì)鍋爐、垃圾鍋爐、淤泥焚燒爐等特種鍋爐的生產(chǎn)企業(yè)華西能源(行情,問診)和生產(chǎn)新型清潔煤氣爐的科達機電(行情,問診);以及節(jié)能型設(shè)備龍頭、正在向節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域快速拓展的置信電氣(行情,問診)和智光電氣(行情,問診);2)新能源:國家對光伏、風電等新能源產(chǎn)業(yè)的政策支持力度持續(xù)加強,光伏行業(yè)明顯觸底回升,風電行業(yè)亦底部企穩(wěn)。建議關(guān)注擁有國內(nèi)電站工程建設(shè)優(yōu)勢的中利科技和直接受益風電回暖的風機整機制造龍頭湘電股份(行情,問診),以及受益于風電零部件國產(chǎn)化的制動器細分市場龍頭華伍股份(行情,問診)

  風險提示 經(jīng)濟復蘇緩慢或下行帶來的市場風險;電網(wǎng)等固定資產(chǎn)投資增速放緩或投資額下降的風險;部分子行業(yè)面臨競爭加劇的風險,以及一定的政策風險。

  個股點評:

  金智科技(行情,問診):收購上海晟東,夯實配網(wǎng)自動化實力

  類別:公司研究 機構(gòu):齊魯證券有限公司 研究員:劉統(tǒng),劉江嘯 日期:2013-12-18

  事件:金智科技發(fā)布公告,公司擬出資5000萬元收購并增資擴股上海晟東,其中500萬元用于收購原股東持有的上市公司股權(quán),4500萬元用于對上海晟東進行增資,收購及增資擴股完成后金智科技持有上海晟東51%的股權(quán),并將上海晟東改名為上海金智晟東電力科技有限公司。

  點評:

  上海晟東配網(wǎng)自動化實力突出:上海晟東主營業(yè)務(wù)為智能配網(wǎng)自動化,主要產(chǎn)品包括配電自動化智能終端(DTU、FTU)、智能分布式FA解決方案(FTU-ISFA)、配電自動化測試與驗證解決方案(FTT)、配電自動化測試服務(wù)等,其中智能分布式FA解決方案(FTU-ISFA)、配電自動化測試與驗證解決方案(FTT)兩項產(chǎn)品處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。另外,上海晟東還承接了國家863計劃、國家能源智能電網(wǎng)(上海)研發(fā)中心、國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司及其下屬電力公司的多個前沿科技項目。

  晟東總經(jīng)理劉東先生是國內(nèi)配網(wǎng)自動化行業(yè)領(lǐng)軍人物:上海晟東總經(jīng)理劉東先生是全國電力系統(tǒng)管理及其信息交換標準化技術(shù)委員會配網(wǎng)工作組成員,中國電機工程學會電力系統(tǒng)自動化專業(yè)委員會配網(wǎng)學科組委員,在配網(wǎng)自動化產(chǎn)業(yè)和理論研究具備豐富的經(jīng)驗,是國內(nèi)配網(wǎng)自動化行業(yè)的領(lǐng)軍人物。

  提升金智科技在配網(wǎng)自動化領(lǐng)域的技術(shù)儲備和業(yè)務(wù)實力:本次交易前,金智科技在配網(wǎng)自動化領(lǐng)域已經(jīng)擁有ePACS-5000配網(wǎng)自動化主站系統(tǒng)和iPACS-5612系列配電終端裝置,并在江蘇、甘肅、云南等電力公司中標了20000套左右的配用電終端。收購上海晟東后,公司智能配網(wǎng)自動化領(lǐng)域的技術(shù)實力將進一步增強,并將通過與上海晟東在業(yè)務(wù)、技術(shù)和市場方面的整合進一步發(fā)展壯大公司的配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù),培育公司新的業(yè)務(wù)增長點。

  金智科技和上海晟東將在人才、技術(shù)和市場等多個方面形成極大的協(xié)同效應(yīng):此次交易后,金智科技配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)將放在金智晟東公司進行,依靠金智科技的資金、技術(shù)實力和市場資源,結(jié)合晟東公司的技術(shù)儲備和市場開拓能力,在配網(wǎng)自動化大規(guī)模建設(shè)的過程中,金智晟東將飛速發(fā)展。

  盈利預測及投資建議:我們暫不調(diào)整公司的盈利預測,預計公司2013年、2014年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為10.07億元、11.85億元;實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤分別為5900萬元、8500萬元,同比分別增長40.85%、44.91%;對應(yīng)EPS分別為0.29元、0.42元?紤]到公司未來幾年較高的業(yè)績增速和收購晟東后配網(wǎng)自動化實力的極大增強,給予公司2014年28~30倍PE,上調(diào)目標價至11.76~12.6元,維持“買入”評級。

  積成電子(行情,問診)深度報告:配電網(wǎng)自動化與智能表雙輪驅(qū)動

  類別:公司研究 機構(gòu):海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員:牛品,房青 日期:2014-01-02

  作為一個學術(shù)型民營企業(yè),公司營銷力量略顯薄弱。但在激烈的市場競爭中,公司電力自動化業(yè)務(wù)在電網(wǎng)的市場份額一直穩(wěn)定略升;公司前瞻性進入公用事業(yè)自動化、新能源發(fā)電系統(tǒng)等行業(yè),獲得了一定的市場份額。我們認為,深厚的技術(shù)積累是公司的最大競爭優(yōu)勢,良好的技術(shù)優(yōu)勢和客戶口碑能夠保證公司持續(xù)性穩(wěn)定增長。

  優(yōu)秀的電力自動化、公用事業(yè)自動化整體解決方案供應(yīng)商。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電力自動化企業(yè),2011年開始向公用事業(yè)自動化領(lǐng)域拓展。2013年中期,公用事業(yè)自動化已經(jīng)占到公司主營業(yè)務(wù)收入的18%。

  配電自動化投資2014年重啟,公司終端產(chǎn)品市占率第一。國家電網(wǎng)計劃未來兩年配電網(wǎng)自動化投資400億元,2014-2015年配電網(wǎng)自動化投資復合增長率超過80%。公司全程參與了國網(wǎng)配電自動化試點項目,其中,第二批試點項目公司供應(yīng)配電終端3000多臺,占比超過55%。預計公司配電自動化業(yè)務(wù)將跟隨行業(yè)快速增長。

  階梯水價2014年推廣,智能水表需求加速!蛾P(guān)于加快推進城鎮(zhèn)居民生活用水階梯水價改革的指導意見》文件正在征求相關(guān)各方意見,預計2014年出臺。文件中明確要求設(shè)區(qū)市以上城市在“十二五”期間推廣使用智能水表。存量上看,我國水表智能化比例9%、燃氣表智能化比例約30%;新增量看,智能水表銷售量占比12%、智能燃氣表銷量占比40%。預計未來幾年智能水表需求量將快速增長。

  以技術(shù)引領(lǐng)市場,實現(xiàn)穩(wěn)步成長。公司重視技術(shù)研發(fā),每年研發(fā)費用顯著高于同行業(yè)平均水平,深厚的技術(shù)積淀奠定公司良好的口碑。作為系統(tǒng)外企業(yè),公司參加了國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)第一批配網(wǎng)智能化試點項目,已累計獲得十多個地市級配網(wǎng)主站項目;作為電力設(shè)備企業(yè),公司前瞻性進入公用事業(yè)自動化、光伏發(fā)電系統(tǒng)、風電場自動化等行業(yè),基于深厚的技術(shù)實力,各個新行業(yè)均快速打開了市場渠道。

  公司股價合理估值為8.80-11.00元。預計2013-2015年公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤同比分別增長26.07%、28.93%、27.19%,攤薄后每股收益分別為0.34元、0.44元和0.56元。給予公司2014年20-25倍PE,對應(yīng)估值區(qū)間為8.80-11.00元,維持公司“增持”的投資評級。

  公司主要不確定因素。公用事業(yè)自動化行業(yè)競爭加劇的風險,電網(wǎng)調(diào)度業(yè)務(wù)增速下降的風險,配用電行業(yè)毛利率下降的風險。

  平高電氣:獲浙北福州線大單,遠超市場預期

  類別:公司研究 機構(gòu):宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員:王靜,趙曦,徐偉 日期:2014-01-03

  公司中標浙北福州線16個GIS間隔共17.7155億。公司公告30日獲得浙北-福州特高壓交流工程GIS訂單16個,中標金額為17.7155億元,遠超市場預期。該線路共建設(shè)4個變電站,GIS招標29個,公司中標浙中站9個間隔與福州站7個間隔,按GIS臺套數(shù)計市占率達到55%。從中標價格上看,特高壓GIS保持了此前幾條線路的單價,因此能夠保證其盈利能力。

  特高壓繼續(xù)推進,堅持看好其前景。如我們前篇報告所提到,目前是特高壓較好的布局時點。我們預測國家電網(wǎng)明年初將會對2014年的特高壓建設(shè)提出較高目標,并將繼續(xù)堅定推動特高壓交直流的建設(shè)。

  同時,在國家推行大能源戰(zhàn)略的情況下,以及特高壓凸顯的節(jié)能環(huán)保效益明顯,因此明年特高壓交流建設(shè)有望進一步取得突破。

  公司的高成長進一步確定,高彈性顯現(xiàn)。集團資產(chǎn)注入方面,天津項目預計明年下半年部分達產(chǎn),項目的高電壓真空滅弧室及智能化開關(guān)成套設(shè)備在過去幾年上市公司憑借大力的研發(fā)投入做了充分的技術(shù)儲備,看好其達產(chǎn)后迅速占領(lǐng)市場的能力;而配電開關(guān)及核心零部件未來需求穩(wěn)定增長,公司有望實現(xiàn)進口替代,成為長期增長點。公司明年業(yè)績增長主要來源于特高壓交貨量的大幅上升及天津基地的部分達產(chǎn)等;2015年的增長將來源于天津開關(guān)基地收入與盈利大幅上升、特高壓的穩(wěn)定增長及海外合同的逐步交貨,高增長進一步確定。

  13年EPS預計為0.47元,14/15年攤薄后EPS為0.73/1.07元,維持“買入”評級。由于增發(fā)尚未完成,預計2013年公司EPS為0.47元;預測2014/15年增發(fā)攤薄后的EPS分別為0.73/1.07元。特高壓的推進存在超預期可能,公司業(yè)績彈性十足,維持對公司的“買入”評級,給予明年20倍PE,目標價14.6元。

  國電南瑞調(diào)研簡報:內(nèi)生增加動力,外延拓展空間

  類別:公司研究 機構(gòu):平安證券有限責任公司 研究員:張俊,張海 日期:2013-12-30

  武漢總包大單有望帶來幾十億的收入:

  軌道交通今年出現(xiàn)重大突破。前期公司公告了國電南瑞作為聯(lián)合體中標武漢地鐵總包項目。我們判斷,這個BOT的項目有望給公司帶來20~30億的銷售收入,并且可以通過BOT項目帶動信號系統(tǒng)。公司擬采取合作的方式消化吸收信號系統(tǒng)技術(shù),獲取軌交項目中利潤最為豐厚的部分。

  配網(wǎng)自動化明年預計全面啟動:

  國電南瑞在配網(wǎng)自動化市場發(fā)展的可持續(xù)性及穩(wěn)固性將更有優(yōu)勢,主要理由如下:a、明年北京、上海及南京等重點城市將在市區(qū)范圍內(nèi)全面開展配電網(wǎng)建設(shè)改造,2015年重點城市市區(qū)范圍內(nèi)實現(xiàn)配電自動化全覆蓋;b、重組后國電南瑞配網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)完整,主站、終端到相關(guān)一次設(shè)備都有;c、面對競爭對手,公司做了詳盡分析,找到差距,加快配電領(lǐng)域梳理。

  電網(wǎng)節(jié)能及光伏總包成為增長的新動力

  電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù),預計明年能取得突破,將成為軌道交通、新能源等后期培育的支柱產(chǎn)業(yè)中的又一極。電網(wǎng)節(jié)能主要解決電網(wǎng)中的諧波、無功、三相不平衡等問題,節(jié)能降耗,調(diào)高電網(wǎng)的穩(wěn)定性及供電效率。這個市場年均有望達到數(shù)十億的規(guī)模。我們判斷國家電網(wǎng)公司在主網(wǎng)架建設(shè)已基本完成的情況下,將會把更多的注意力轉(zhuǎn)移到電力傳輸?shù)哪┒耍热缬脩趔w驗的提升、用電質(zhì)量的改善以及用電可靠性的提高上面,電網(wǎng)節(jié)能將成為未來電網(wǎng)投資方向之一。

  關(guān)于分布式光伏電站,國電南瑞很早就進入了這個市場,做過不少試點項目。將要注入的南瑞太陽能科技公司,它的強項在于分布式電站總包及逆變器,2013年相關(guān)業(yè)務(wù)的收入有望達到4.5億元。我們測算,隨著國內(nèi)分布式光伏電站大規(guī)模推廣,分布式光電站總包2014年的市場規(guī)模將在百億以上。作為國網(wǎng)系公司,國電南瑞必將深度受益。

  持續(xù)資產(chǎn)注入,好戲還在后面

  在順利注入北京科東、國電富通、南瑞太陽、穩(wěn)定分公司等集團資產(chǎn)之后,南瑞繼保的注入將逐步進入議事日程。公司在前段時間公告的“國電南瑞發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書”當中提到了三年之內(nèi)解決南瑞繼保的同業(yè)競爭問題。據(jù)我們了解,南瑞繼保2012年的凈利潤總額超過國電南瑞同期的凈利潤,2013年南瑞繼保還保持了較高的增速。如能順利注入上市公司,將大大增強公司在二次設(shè)備行業(yè)的競爭地位。

  盈利預測及估值:

  我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.65元及0.82元及1.20元,對應(yīng)12月27日收盤價PE分別為22.6、17.7及12.2倍。如考慮資產(chǎn)注入,我們預計攤薄后2013-2015年EPS為0.74元、0.93元及1.35元,對應(yīng)的PE為19.7、15.7及10.8倍,維持“強烈推薦”評級。

  風險提示:

  智能電網(wǎng)投資放緩、資產(chǎn)注入低于預期、電改降低國網(wǎng)投資能力進而影響全體電力設(shè)備企業(yè)收入端。

  北京科銳(行情,問診):短期受配網(wǎng)設(shè)備集招規(guī)?s量困擾,且看明年配網(wǎng)自動化建設(shè)

  類別:公司研究 機構(gòu):東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員:楊佳麗 日期:2013-11-20

  國網(wǎng)啟動配電設(shè)備協(xié)議庫存集中招標,招標量和交付節(jié)奏對公司業(yè)績有階段性影響。2013 年由國網(wǎng)統(tǒng)一組織協(xié)調(diào)各網(wǎng)省公司開展兩次配(農(nóng))網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存招標采購項目,省網(wǎng)公司自身僅保留少量自主招標作為補充。今年集中招標的配網(wǎng)設(shè)備金額規(guī)模在80-90 億, 較2012 年略有下降,導致相關(guān)公司新增訂單承壓。同時,由于是以協(xié)議庫存招標的模式開展,部分中標項目用戶推遲交貨期,對公司的排產(chǎn)、交付和收入確認造成一定影響。好的方面在于:電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)配電市場經(jīng)歷了幾年的競爭洗牌,中標價格和產(chǎn)品毛利率已企穩(wěn)。

  公司具有較強的技術(shù)創(chuàng)新實力,但科研成果的轉(zhuǎn)化要以契合市場需求為落腳點。公司背靠中國電力科學研究院,主要高管脫胎于配電科研背景體系,在公司人才結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入上都體現(xiàn)了以技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)建核心競爭力的戰(zhàn)略,也開發(fā)數(shù)個具備一定技術(shù)特點和應(yīng)用特色的產(chǎn)品,以圖在通用市場無明顯成本優(yōu)勢下走出一定的差異化。但同時,國網(wǎng)物資部門也在加大標準化統(tǒng)一設(shè)備選型,這就要求企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品首要遵循符合用戶推廣方向趨勢,推廣應(yīng)用部門提升市場導入的能力,對于常規(guī)產(chǎn)品首要考慮符合標準的前提下減縮成本。

  公司未來收入增量一靠薄弱市場銷售開拓,二靠簡易型配網(wǎng)自動化終端放量。公司的薄弱市場包括:(1)電網(wǎng)內(nèi)的薄弱省份,(2)電網(wǎng)系統(tǒng)外市場。公司近年對優(yōu)勢市場的鞏固做得較好,但對薄弱區(qū)域的開發(fā)節(jié)奏略顯慢,短期內(nèi)未貢獻較大的增量。2013 年對薄弱市場的開發(fā)在組織架構(gòu)和考核制度上均有加強,預計今明年銷售會處在明顯的爬坡期。未來配網(wǎng)建設(shè)最大的增量市場將來自配網(wǎng)自動化, 而全面建設(shè)明確了基調(diào):要控制“三遙”的終端比例,擴大“一遙”、“二遙”的終端比例,對主打簡易型配網(wǎng)自動化方案的廠家是利好。

  盈利預測與投資建議:預計公司2013-2015 年分別實現(xiàn)EPS 0.32、0.40、0.49 元,對應(yīng)當前收盤價PE 分別為34 倍、27 倍、22 倍,給予“謹慎推薦”評級。

  風險提示:配網(wǎng)自動化建設(shè)進度或低于預期

  中國西電(行情,問診):走出泥潭,但盈利能力仍低位徘徊

  類別:公司研究 機構(gòu):中國國際金融有限公司 研究員:朱亞鋒,張曉瑩 日期:2013-10-30

  業(yè)績符合預期

  中國西電披露1~3Q業(yè)績:收入增長13%至92億元,凈利潤扭虧至1.9億元,錄得EPS0.04元,符合預期。

  走出泥潭,但盈利能力低位徘徊。1~3Q毛利率改善4.5%至21.9%的相對合理水平,但費用率同比持平、未見改善,最終凈利潤扭虧,但凈利潤率僅2.1%,仍低位徘徊,明顯低于國內(nèi)可比的變壓器、開關(guān)等同業(yè)企業(yè)普遍5~10%的凈利潤率水平。

  發(fā)展趨勢

  GE入股已在推動公司海外市場開拓,但見效需時間、需觀察。

  GE已完成15%股權(quán)戰(zhàn)略投資,鎖定10年,預計年內(nèi)代表進入西電董事會。GE和西電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)接近完美互補,協(xié)同潛力大,西電旨在借力開拓海外市場,GE則可補上一次設(shè)備短板意在美國電網(wǎng)改造等海外成套電力設(shè)備市場的更大份額。目前,西電已開始承接因GE入股而帶來的海外一次設(shè)備訂單,同時也啟動了更大規(guī)模的現(xiàn)有產(chǎn)品海外市場認證和機構(gòu)設(shè)立,但預計今明年對西電業(yè)務(wù)的正面影響相對有限(預計2014年來自GE的訂單占比低于5%)。

  管理改善目前仍缺積極進展,GE入董事會仍支撐預期,但成效同樣需要更多觀察。西電主要訂單中標價格和同行可比但利潤率差距明顯,然而,截止3Q,市場期待的西電費用率改善并未發(fā)生,未來關(guān)鍵性觀察期將是GE代表進入董事會后的一段時間,目前,改善預期仍在,但存在不確定性,能否兌現(xiàn)管理改善的預期將是股價最大彈性所在。

  在手訂單較充足,盈利持續(xù)小幅回升可期,但走出低位需更多外部條件。公司目前在手訂單約200億,20~30%為相對高毛利的高電壓等級產(chǎn)品,資產(chǎn)負債表趨于健康,今年4Q、明年仍將有較多高毛利產(chǎn)品交貨,明后年盈利持續(xù)小幅回升可期,這也是管理層經(jīng)營目標,但盈利走出低位仍需等待GE進入董事會帶來的實質(zhì)性管理改善,或理論上公司將受益的國企改革或電力系統(tǒng)改革進展。

  盈利預測調(diào)整

  維持公司2013~14年EPS預期分別0.07元、0.09元。

  估值與建議

  當前股價對應(yīng)PB為1.0x,低于GE入股價格約24%,雖最差經(jīng)營形勢已過,但盈利能力低位徘徊,今明年P(guān)E達49x、36x不具吸引力,維持中性,建議積極關(guān)注海外市場開拓和管理改善進程。


【上一個】 綠色能源漸行漸近 新能源上網(wǎng)受限 【下一個】 國網(wǎng)通過規(guī)劃設(shè)計平臺創(chuàng)新數(shù)據(jù)管理體系


 ^ 我國將大規(guī)模建設(shè)智能電網(wǎng) 行業(yè)板塊迎來黃金時代